Donald Trump llama a sus planes de impuestos y gastos “grandes, hermosos” y una oportunidad de generación para reforzar la prosperidad de la economía estadounidense. El mercado de bonos no está de acuerdo.
En su último enfrentamiento con Wall Street, después de que la agitación se desató por su anuncio de la tarifa del “Día de la Liberación” el mes pasado, los mercados financieros globales se sacuden nuevamente, esta vez por la Ley de un Big Beutiful Bill del Presidente de los Estados Unidos. Los planes para alcanzar la UE con un 50% de aranceles en todas las importaciones se suman al dolor de cabeza del inversor.
Al reflejar la creciente inquietud, el rendimiento, en efecto, la tasa de interés, en los bonos del gobierno de los EE. UU. A 30 años, ha aumentado por encima del 5%y amenaza con alcanzar el nivel más alto en 18 años. Mientras tanto, Moody’s, una agencia líder en las calificaciones crediticias, confiada por grandes inversores, la semana pasada despojó a los Estados Unidos de su puntaje Triple-A de primer nivel.
El centro de la preocupación es la llamada posición de “déficit gemelo” de los Estados Unidos, que ejecuta un déficit presupuestario simultáneo (cuando el gasto público excede los ingresos) y el déficit comercial (cuando las importaciones superan las exportaciones), y la preocupación de que las políticas de Trump aviven la inflación y hundan la economía de los Estados Unidos en la recesión.
Mark Dowding, director de inversiones de RBC Bluebay Asset Management, un fondo de cobertura, dijo que el presidente parecía contento de “mantener la calma y continuar” a pesar de la creciente inquietud, lo que podría probar aún más los mercados.
“El pensamiento inspirado en la economía de la curva de Laffer en los EE. UU. Se encuentra con un mayor escepticismo por parte de los inversores del mercado de bonos, a quienes están preocupados por un aumento alarmante en la trayectoria de la deuda”, dijo. “Esencialmente, Washington ha arrojado el guante al mercado de bonos”.
Según la única gran Ley de Bill Bill, billones de dólares en recortes de impuestos que Trump introdujo por primera vez en 2017, pero se debió a expirar a fines de 2025, se extenderán, compensados por recortes controvertidos a algunas áreas de gasto, incluidos Medicaid, el esquema de atención médica para aquellos con bajos ingresos.
El Comité no partidista para un presupuesto federal responsable estima que las medidas aumentarán los déficits anuales de los EE. UU. A $ 2.9TN (£ 2.1Tn) (6.9% del PIB de EE. UU.) Para 2034, o a $ 3.3TN (7.8% del PIB) si algunas políticas limitadas se hacen permanentes.
La ejecución de estos grandes déficits anuales se sumará a la pila de deuda pendiente de Estados Unidos en poder del público, que se situó en $ 28.2Tn en 2024 (97.8% del PIB) y ya estaba en camino de alcanzar casi $ 50TN en 2034 (117% del PIB).
Sin embargo, las medidas de Trump podrían agregar otros $ 3.3tn en la parte superior para 2034, llevando la relación deuda / PIB al 125%, o $ 5.2Tn si se hace permanente (129%).
Los economistas discuten sobre los peligros de los altos niveles de deuda. Varios países tienen índices de deuda por encima del 100%, incluido Japón, en más del 260%, y no hay una zona de peligro precisa y acordada. A diferencia de los hogares, los gobiernos tienen el poder de imprimir monedas, cambiar los planes de impuestos y gastos, y establecer leyes. Las comparaciones con una tarjeta de crédito familiar al máximo no tienen sentido. Los préstamos pueden ayudar a los gobiernos, si los ingresos sientan las bases para un crecimiento económico más fuerte en el futuro.
Sin embargo, los déficits persistentes y los niveles de deuda en constante aumento pueden erosionar la confianza de los inversores en la capacidad de un país para cumplir con su IOUS. Esto puede aumentar aún más los costos de los préstamos, ya que los inversores exigen primas más altas. Las tasas de interés más altas aumentan las facturas de servicio de la deuda, mientras que los altos volúmenes de deuda pueden “desplazarse” de una inversión privada más productiva a favor del efectivo de estacionamiento en bonos del gobierno.
Durante décadas, Estados Unidos ha disfrutado de costos de endeudamiento más baratos en relación con muchos otros países, particularmente dada la escala de sus déficits anuales y una gran pila de deuda pendiente, en lo que se conoce como el “privilegio exorbitante” de Washington.
Sin embargo, los inversores advierten que la paciencia se está agotando, ya que la formulación de políticas cada vez más errática de Trump basura el consenso de la posguerra de que comprar activos estadounidenses es el lugar más seguro posible para poner su dinero.
Trump podría argumentar que sus políticas arancelas generarán ingresos para compensar el costo de los recortes de impuestos, y que sus vastas regalos podrían estimular el gasto en la economía al poner más dinero en los bolsillos de las empresas y los consumidores.
Sin embargo, el THISHTANK de la Fundación Fiscal no partidista cree que los aranceles en vigencia hoy en día, si se dejan en su lugar de forma permanente, podrían recaudar $ 2.1TN entre 2025 y 2034, pero reducirían en cuenta el PIB a largo plazo durante el mismo período en un 0.6% antes de que se tengan en cuenta las medidas de represalias.
“Las preocupaciones sobre los préstamos de nosotros no van a desaparecer. Y a pesar de todas las angustias sobre la factura de impuestos y gastos, la ironía es que hará poca diferencia tangible para las tasas de crecimiento económico en los próximos dos años”, escribieron los analistas de ING Bank en una nota a los clientes.
Por otro lado, The ThinkTank también dice que los recortes de impuestos de Trump podrían aumentar el PIB a largo plazo en un 0.6%, pero costarían $ 4.1TN en ingresos perdidos durante el mismo período.
Si bien hay giros en el mercado de bonos, también hay consecuencias para el mundo en general. Esto se debe a que el mercado de bonos de EE. UU. Actúa como un punto de referencia crítico para otros valores en todo el mundo, lo que significa que el aumento de los costos de préstamo de los Estados Unidos arrastrará a otras tasas de interés del gobierno más altas.
En el Reino Unido, los rendimientos de los bonos a 30 años han alcanzado su máximo lo más alto desde fines de la década de 1990 de este año, lo que aumenta las complicaciones para la canciller británica, Rachel Reeves, al aumentar los costos de servicio de la deuda.
Los costos de los préstamos están aumentando en Japón, en medio de las preocupaciones de inflación y, como el banco central del país, desenrolla años de política monetaria suelta. Como el mayor titular extranjero de bonos del Tesoro de los Estados Unidos, los inversores pueden comenzar a extraer dinero del mercado estadounidense a favor del aumento de los rendimientos de los bonos nacionales.
Después de un rápido crecimiento en los niveles de deuda del gobierno en todo el mundo, impulsados más altos después de los choques económicos de la crisis financiera de 2008, la pandemia Covid y ahora las guerras comerciales de Trump, los desafíos solo están creciendo.
